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1 效率

刨除在建工程的二十多亿，总资产周转率应该（179.1-23）*2/（179.1+161.1）=90.77%，还凑合，

应收占比极低

存货周转天数好像挺高！没有对比过同行业

2 盈利质量

可以看到销售收入基本都大于营业收入

经营活动现金流净额都大于净利润

刨除分红的筹资活动，经营活动产生的现金流净额，可以支撑投资活动支出，还可以给企业还债回报股东

3 新的增长空间

在我国现阶段，商业和公共建筑装饰装修领域为石膏板主要消费市场。 在我国住宅装饰装修中，石膏板广泛应用于吊顶装饰，于隔墙领域应用尚少，市场渗透率存在较大的提升 空间。目前国内的墙体材料主要使用粘土砖，发展新型墙体材料代替粘土砖，有利于发展循环经济、保护 耕地、节约资源。相对于传统建筑材料，石膏板具有节能环保、耐火、隔声、轻质及经济等优点。

1) 石膏板从商业和公共建筑装饰装修向住宅装饰装修领域的推广、

2) 从吊顶装饰向隔墙装饰应用的推广，将推动 石膏板的市场需求进一步增加。（我国外墙外保温体系短时间石膏板很难大规模推广，萝卜白菜各有所爱）

3) 二次装修。同时， 从中国地产行业发展的角度来看，国内房屋竣工经历多年快速发展后，积累的存量房屋规模不断扩大，与此伴随的是二次装修需求也将不断增加，而石膏板作为更具性价比的环保装修产品，有望在广阔的存量房市场进一步提升石膏板的产品需求。

4) 国际市场

报告期内，公司继续推进石膏板业务国际化。北新建材工业（坦桑尼亚）有限公司正式注册，产销 两旺，当年开业当年盈利，实现全球布局开门红。(新商盟报价网www.uggsupply.com)

4 市场份额与高端市场

1) 我国石膏板行业市场竞争格局大致分为三类，第一类是生产高档产品，生产装备、技术研发、产 品质量都具有国际水平的大型公司；第二类是生产中档产品的中型企业；第三类是生产低档产品的小企业。 公司的石膏板生产线遍布全国，成功覆盖第一类和第二类市场。

2) 大众市场指的是普通的写字楼以及住宅 等建筑 市场，其中泰山石膏占据绝对优势，占据 60%份额，是该市场中的佼佼者。

3) 国内高端市场主要由三家外资企业及北新建材旗下的龙牌石膏板构成，终 端售价 较普通的品牌高出一倍，以 9.5*1200*3000mm 石膏板为例，终端售价一般在 18-40元/块，三大外资品牌和龙牌合计 6 亿平米，市场份额约 21%，主要应用在高端酒 店、写字楼、高端住宅等建筑物。

4) 各种高峰会议中心、奥运、世博场馆都使用北新的石膏板、轻钢龙骨（进一步确认）

5) 未来目标：争取全球石膏板市场50%份额

5 业务属性：成本敏感

石膏板单价很便宜，行业平均在5元/平米左右，运输半径在300-500公里，远距离运输，会明显拉低产品利润。

石膏板企业资产较重，投入大，售价低，没有明显成本优势的企业被逐渐淘汰。总体来看，这是一个盈利并不容易的行业

6 降本增效举措

6.1 原材料：脱硫石膏----------分布

石膏板有明显运输半径，而石膏板的主要原材料之一的石膏，原先都来自石膏矿，优质石膏矿稀少，限制了企业的布局。北新在中国是较早转而使用脱硫石膏（电厂脱硫脱硝的副产品）的企业，且在电厂开展环保治理早期就参与到环保设备的建设流程中，脱硫石膏便有了稳定的来源。使用脱硫石膏的好处很明显，这些火电厂都位于城市周边，缩短了城市使用石膏板的运输距离，且位置也便于厂房建设

（借用雪球红阳资本的图，链接：https://xueqiu/2776046057/117197725）

6.2 燃料动力------------研发投入

石膏板的烧成炉、烘干等环节需要消耗大量能源，能源成本一般占总成本的20-30%，优秀的企业大都通过技术创新推动单位产量能耗不断下降。

以泰山石膏为例，公司拥有有国家级企业技术中心、博士后流动站、工程硕士站， 截至 16 年末行业内授权专利共计 2430 件，其中与节能相关的包括燃煤热风直接 烘干工艺、一步煅烧制粉工艺和一体化大型热风炉技术、干燥机余热利用 技术、 热风幕技术和开展锁风堵漏、降低过剩空气系数工作等，这使得公司的生 产能耗 从最初的每平方米消耗 2.5kg 煤、1.2kWh 电下降至目前的单位标准煤耗 1kg 以下 水平，部分生产基地甚至达到 0.6kg。(注:单位产品综合标准煤耗指生产每平米 石膏板生产过程中所消耗的各种燃料折算成标准煤用量，单位产品综合电 耗即指 生产每平米石膏板所消耗综合电耗)。

(新商盟报价网www.uggsupply.com)

6.3 护面纸--------------自建护面纸产能

提高净利率的另一个角度，降低成本。脱硫石膏的使用明显降低了原材料石膏的成本，使得石膏在原材料中比重下降。石膏板护面纸则在总成本中占到40%以上的比重。护面纸生产企业集中度高，产量总量也并不大，价格基本随同废纸价格波动。而北新拥有护面纸企龙头之一的泰和纸业，其产能可以满足北新目前35%的需求。目前泰和筹建30万吨护面纸，建成后泰和纸业提供的护面纸可以生产石膏板14亿平米

6.4 人工成本------自动化投入

单位人工成本下降

人工成本约占石膏板总成本的 10%左右，龙头企业不断提高生产线的自动化水平 降低人员数量，以北新建材为例，2012 年生产人员数量为 7742 人，到 2016 年降 低至 6786 人，但期间石膏板总产量由 10.4 亿平米增长至 16.3 亿平米，单位亿平 米石膏板人数由 741 人降低至 415 人，大大节省了人工成本。

6.5 新产能

列表太长，不一一列举，貌似2019的产能回去到30亿平方米

6.6 新产品

泰山石膏加大科研投入，严格控制生产工艺，着力提升产品质量，报告期内成功开发泰山牌分解甲 醛石膏板、硅藻泥吸声板、玻璃纤维石膏板、抹灰石膏等新产品，完善产品体系。

7 核心竞争力分析

7.1 规模优势。

截至报告期末，公司的石膏板已投产产能达到24.7亿平方米

7.2 品牌优势。

公司旗下“龙牌”和“泰山”产品拥有极高的品牌知名度和美誉度。截至报告期末，公司品 牌价值连年创新高，品牌价值达到582.18亿元，位居中国500最具价值品牌第72位；公司连续多年入选“亚 洲品牌500强”，位居亚洲品牌建材行业前三强；公司2016年荣获中国工业领域最高奖项“中国工业大奖”， 开创出一条自主品牌的创新、发展之路。

7.3 技术优势。

公司拥有国家级企业技术中心、院士专家工作站、博士后流动站、工程硕士站，拥有行业内 授权专利3,027件。

8 公司2019年度经营计划

1.全面推进“从管理到经营”的思想，贯彻“价本利”经营理念和“三精”管理，推进整合优化，提 升公司运营效率并有效控制经营管理风险。

2.围绕“超低能耗、零甲醛空间、全生命周期全产业链绿色、装配式建筑、高性能建筑”五大方向研 发下一代高性能绿色建筑技术体系。(新商盟报价网www.uggsupply.com)

3.继续推进多层板式复合墙体，推动住宅等领域从使用砖头砌块墙体向使用石膏板复合墙体转变，并 推动外装和内装装配化。

4.构建绿色建筑新材料业务组合，在保证石膏板业务稳健发展的基础上，加快寻找新的利润增长点。

5.加快国内石膏板生产线建设，按照石膏板30亿平方米产能布局，逐步开展生产线布局与建设工作。

6.加快实施“走出去”战略，以新建与并购相结合，推进石膏板业务的国际化布局。

7.深化企业改革，进一步激发企业活力。

8.认真研究美国石膏板诉讼案件，聘请国内外律师事务所制定有效的应对方案，积极维护公司权益。

9 国际化遇到的问题

④在多区合并诉讼 Amorin 案中，综合考虑 Amorin 案 的诉讼成本及其对美国石膏板多区合并诉讼的影响等因 素，泰山石膏及泰山石膏全资子公司泰安市泰山纸面石膏 板有限公司（以下合称泰山）与 Amorin 案中不超过 498 户由不同律师事务所代理的原告达成和解，并签署《和解 与责任豁免协议》。泰山将支付最大和解金额共计 27,713,848.47 美元以达成全面和解（不包括将来可能支付 的差额），上述 27,713,848.47 美元款项作为预计负债一次 性反映在公司 2018 年度合并报表中。该款项将分批支付， 和解索赔人收到全部和解款项后，将不可撤销地且无条件 地完全免除且永久解除其对泰山及被豁免方及其他关联 主体或相关人士的索赔（包括已在诉讼中提出的或原本可 能被提出的索赔）。

十三、重大诉讼的说明 本报告期内，就美国石膏板诉讼事项，泰山石膏发生律师费、差旅费、和解费等共计235,817,282.43 元(包含预计负债190,205,684.82元)；北新建材发生律师费、差旅费、和解费等共计18,729,643.69元。 北新建材及泰山石膏报告期发生前述费用占报告期归属于母公司净利润的10.32%。截至2018年12月31日， 泰山石膏就本诉讼累积发生的律师费、差旅费、判决金额、和解费等共计571,089,102.22元(包含预计负 债190,205,684.82元)；北新建材就本诉讼累积发生的律师费、差旅费、和解费等共计173,185,359.29元， 北新建材与泰山石膏就本诉讼累积发生的律师费、差旅费、判决金额、和解费等共计744,274,461.51元(包 含预计负债190,205,684.82元)。北新建材及泰山石膏将持续高度重视，密切关注此事的发展，本着对投 资者、消费者和行业负责任的态度，审慎应对和处理。

10 现金等价物

现金充裕

11 主营并购

12 疑惑与跟踪

12.1 “价本利“经营模式---------不知道啥意思，

2017 北新建材和泰山石膏共有23家企业实现了“投资1亿元、年税后净利润5000 万元（或投资回报率40%以上）”的业绩指标，

2018北新建材和泰山石膏共有24家企业实现了“投资1亿元、年税后净利润5000 万元（或投资回报率40%以上）”的业绩指标。-------------增长了一家？

12.2 资产折旧怎么考虑

在建工程转固后，固定资产100亿，无形资产也不少，接近17亿，那折旧摊销就是一笔很大的数字了，由报表看出，2018年度的折旧摊销（固定资产和无形资产）已经5亿，后续会更多。(新商盟报价网www.uggsupply.com)

12.3 有息负债的必要性

账上那么多现金，为啥还要增加有息负债（长期借款和短期借款），特别长期借款

12.4 产能释放情况

30亿平方米产能是否在2019充分释放

12.5 国际化是否有进展

加快实施“走出去”战略，以新建与并购相结合，推进石膏板业务的国际化布局。

12.6 诉讼案进展

美国石膏板诉讼案件的发展关系公司处理问题的能力及净利润的影响

附：参考网络文章

https://xueqiu/2776046057/117197725

http://chyxx/industry/201805/641813.html

http://sohu/a/157863028_620847

http://360doc/content/18/0412/09/30123241_744935295.shtml

热风幕价格（蓄势待发的北新建材）